что такое свободный денежный поток простыми словами

FCF простыми словами.

Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.

Свободные денежные потоки, они же Free Cash Flows (FCFs) являются основным показателем живучести компании в долгосрочной перспективе. Дело в том, что бизнес должен быть самостоятельным: фирма должна генерировать достаточно дохода для спонсирования новых проектов, выплаты дивидендов и погашения долговых обязательств.

Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

FCFE = NI + A – CE – ”ΔWC + ”ΔB

где NI – чистая прибыль фирмы;

A – расходы на амортизацию;

CE – расходы на капитальные вложения;

Δ”WC – изменение оборотного капитала;

Δ”B – разница между полученными и выданными займами.

Почему FCF? Иными словами, чем этот показатель лучше таких метрик, как чистая прибыль или EBITDA? Действительно, последние два показателя удобнее рассчитать и/или привязать, например, к ожидаемому росту продаж. В самом деле, инвесторы часто используют эти значения в совокупности с подходящими для них мультипликаторами и таким образом получают действительную стоимость бизнеса/актива. Однако, такие способы рациональный инвестор будет использовать лишь «навскидку», чтобы «отскринить» не подходящие для инвестирования варианты. FCF имеет целый ряд особенностей, которые выделяют эту метрику из остальных.

Во-первых, FCF – это денежные потоки, идущие владельцам бизнеса/актива после учета реинвестирования полученных за период средств в новые проекты компании (Cash Used In Investment Activities). В самом деле, это логично, что у фирмы есть инвестиционные нужды, т.е. для выживания в долгосрочной перспективе она должна постоянно вкладывать часть прибылей в развитие новых продуктов, оптимизацию существующего бизнеса, покупку стратегически важных активов и т.д. Здоровая с финансовой точки зрения компания должна уметь хотя бы отчасти спонсировать эти мероприятия из собственных средств, т.е. без привлечения сторонних инвесторов или кредиторов. Таким образом, FCF показывает инвесторам определенный бизнес/актив в более ярком свете.

Во-вторых, FCF включает в себя изменения в оборотном капитале (working capital) фирмы, чего не видно ни в чистой прибыли, ни в EBITDA. И хотя оборотный капитал нередко забывается при оценке бизнеса/актива, в основном, скорее всего, из-за непонимания его важности, он необходим для определения будущих денежных потоков и траектории ожидаемого развития бизнеса. Нужно понимать, как будут меняться денежные потоки с ростом бизнеса: придется ли компании все больше средств инвестировать в запасы (inventory), таким образом «запирая» капитал в менее ликвидных активах и увеличивая издержки, связанные с его хранением, износом, охраной и т.д., или ее бизнес-модель позволяет растить продажи без дополнительных вливаний (например, цифровые товары, вроде софта, не требуют растущего бюджета в контексте увеличивающихся продаж. Таким образом, w либо стоит на месте, либо вообще падает из года в год, что увеличивает стоимость такой компании, как, например, IBM). Как и следовало ожидать, 2:0 в пользу FCF.
В целом же, FCF лучше всего позволяет оценивать вероятность выживания и процветания бизнеса в долгосрочной перспективе, чего нельзя сказать о других, более простых показателях.

Источник

Что такое свободный денежный поток (FCF)? Все что вам нужно знать

Свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF) – это денежные средства, которые остаются после того, как компания произведет оплату для поддержки своей деятельности и произведет какие-либо капитальные затраты (покупка физических активов, таких как недвижимость и оборудование). FCF связан с чистой прибылью, но не тождественен ей. Чистая прибыль обычно используется для измерения прибыльности компании, в то время как FCF позволяет лучше понять как бизнес-модель компании, так и ее финансовое состояние.

Что такое свободный денежный поток?

Свободный денежный поток рассчитывается с использованием нескольких позиций из отчета о движении денежных средств компании. Чтобы определить FCF, вычтите «капитальные расходы» из «чистых денежных средств от операционной деятельности» (иногда обозначаемых как «денежные средства, полученные от операций» или аналогичный термин).

Формула выглядит так:

Свободный денежный поток = Чистые денежные средства от операционной деятельности — Капитальные расходы

Если компания (например, многие быстрорастущие технологические компании) капитализировала расходы на программное обеспечение или регулярно сообщает о «приобретениях бизнеса» в своих отчетах о движении денежных средств, то эти денежные расходы также вычитаются из «чистых денежных средств от операционной деятельности» для расчета свободного денежного потока.

Чтобы найти эти элементы в квартальной или годовой отчетности компании, поищите отчет о движении денежных средств. Эта таблица разделена на три раздела: операционная деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая деятельность. «Чистые денежные средства от операционной деятельности» (или что-то подобное) можно найти в разделе «Операционная деятельность», а «капитальные расходы» и другие соответствующие расходы перечислены в разделе инвестиционной деятельности.

Как рассчитать свободный денежный поток

Вот два реальных примера FCF от двух разных компаний, Chevron и Nike. Во-первых, отчет Chevron о движении денежных средств за третий квартал 2020 года:

(Чистые денежные средства от операционной деятельности в размере 8,3 млн долларов США) – (Капитальные расходы в размере 6,9 млн долларов США) = свободный денежный поток в размере 1,4 млн долларов США в течение первых девяти месяцев 2020 года.

И из последней отчетности Nike за второй квартал по консолидированному отчету о движении денежных средств:

(Денежные средства от операционной деятельности в размере 3,4 млрд долларов США) – (Прирост основных средств на сумму 344 млн долларов США) = свободный денежный поток в размере 3,02 млрд долларов США за шесть месяцев, закончившихся 30 ноября 2020 года.

Как видите, FCF рассчитывается для всех типов компаний – тех, которые требуют больших вложений в недвижимость и оборудование, например Chevron, и компаний с большим количеством нефизических активов, таких как бренды и сайты электронной коммерции, такие как Nike. Независимо от того, что компания делает для бизнеса, FCF – это простая мера остатка денежных средств в конце указанного периода времени. Эти оставшиеся денежные средства доступны компании для погашения долга, выплаты дивидендов акционерам или финансирования программ обратного выкупа акций (все это отражается в разделе «Финансовая деятельность» отчета о движении денежных средств). Показатель свободного денежного потока также может использоваться в модели дисконтированного денежного потока для оценки будущей стоимости компании.

Чем свободный денежный поток отличается от чистой прибыли и EBITDA

Свободный денежный поток отличается от чистой прибыли или чистого убытка компании, которые используются для расчета популярных соотношений прибыли на акцию (EPS) и цены к прибыли (P/E). FCF не включает неденежные статьи, такие как износ и амортизация (оцениваемые только в налоговых целях для учета стоимости активов, оплаченных в прошлом), изменения в стоимости запасов и заработная плата сотрудников.

Поскольку FCF охватывает только операции с наличными деньгами, он дает более четкое представление о том, насколько прибыльна компания. FCF также может выявить, манипулирует ли компания своими доходами, например, посредством продажи активов (неоперационная статья расходов) или путем корректировки стоимости имеющихся у нее продуктов для продажи. Или, если компания совершила крупную покупку (например, покупку новой собственности или инвестирование в новые нематериальные активы) в недавнем прошлом, то свободный денежный поток может быть выше чистой прибыли – или все еще положительным, даже если компания сообщает о чистых убытках.

Свободный денежный поток также отличается от EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). EBITDA, в отличие от свободного денежного потока, не включает как процентные платежи по долгу, так и налоговые платежи. Как и FCF, EBITDA может помочь выявить истинный потенциал компании по генерированию денежных средств и может быть полезен для сравнения потенциальной прибыли одной фирмы с аналогичной.

FCF важен, но все же имеет ограничения

Свободный денежный поток по сравнению с чистым доходом дает более точное представление о финансовом состоянии фирмы, и им труднее манипулировать, но он не идеален. Поскольку он измеряет остаток денежных средств на конец указанного периода, он может быть гораздо более «нечетким» показателем, чем чистая прибыль.

Например, если компания покупает новую недвижимость, свободный денежный поток может быть отрицательным, а чистая прибыль остается положительной. Аналогичным образом, FCF может оставаться положительным, в то время как чистая прибыль намного меньше или даже отрицательна. Если компания получает крупный единовременный платеж за оказанные услуги, ее свободный денежный поток, скорее всего, может остаться положительным, даже если она несет высокие амортизационные расходы (например, затраты на программное обеспечение и другие нематериальные активы для компании, занимающейся облачными вычислениями).

Из-за краткосрочной изменчивости, присущей свободному денежному потоку, многие инвесторы предпочитают оценивать состояние компании, используя чистую прибыль, поскольку она сглаживает пики и спады прибыльности. Однако при оценке за длительный период времени свободный денежный поток дает лучшее представление о фактических операционных результатах компании. FCF также полезен для измерения способности компании выплачивать долги и финансировать выплаты дивидендов.

Отрицательный FCF, опубликованный в течение длительного периода времени, может быть красным флагом для инвесторов. Отрицательный FCF истощает денежные средства и активы из баланса компании, и, когда у компании мало средств, ей может потребоваться сократить или отменить дивиденды или привлечь больше денежных средств за счет продажи нового долга или акций.

Используйте FCF как часть процесса выбора акций

Свободный денежный поток имеет свои ограничения, но он также может быть мощным инструментом. Рассмотрите его вместе с другими показателями, такими как рост продаж и отношение денежного потока к долгу, чтобы полностью оценить, достойны ли акции ваших с трудом заработанных денег.

Экономист, финансовый аналитик, трейдер, инвестор. Личные интересы – финансы, трейдинг, криптовалюты и инвестирование.

Источник

Показатель FCF (свободный денежный поток)

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) является одним из важнейших показателей эффективности работы компании. Давайте рассмотрим, что входит в FCF подробно, что конкретно он показывает, как рассчитывается, какие виды существуют.

1. Что такое свободный денежный поток (FCF) простыми словами

Положительный Free Cash Flow является показателем эффективности управления компанией и работы бизнеса в целом. Если изъять эти деньги у компании, то это никак не повлияет на текущую деятельность. Чаще всего эти деньги рассматривают для выплаты дивиденда акционерам, но по факту они могут направляться на другие важные задачи бизнеса.

Свободный денежный поток рассчитывается как разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами компании.

На что могут быть потрачен свободный денежный поток:

Однако с другой стороны, отрицательный денежный поток ещё не говорит о том, что бизнес работает неэффективно. Вполне возможно, что вся прибыль реинвестируется обратно в производство и расширение бизнеса. Так может продолжаться не один год.

Примером отрицательного свободного денежного потока являются крупнейшие ритейл Магнит и Лента. При этом биржевые котировки их акций за это время выросли.

Free Cash Flow не является стандартизированным в бухгалтерском учёте.

2. Формула для расчёта Free Cash Flow — 3 варианта

Существует три способа расчёта свободного денежного потока. Все данные берутся из стандартных отчетностей компании по РСБУ или МСФО.

Разовые поступления от продажи не включаются в расчёт. Они указываются в отчетных документах в отдельном разделе «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности».

Free Cash Flow лежит в одном из способов оценки будущей капитализации компании. Эта модель основана на дисконтирование будущих денежных потоков компании. Идея в том, что положительный FCF позволяет рассчитывать на будущие дивиденды держателям акций.

3. Чистый денежный поток (Net Cash Flow) — что это такое

Формула чистого денежного потока формируется из трёх составляющих:

4. Два вида свободного денежного потока

FCF делится на 2 вида:

Давайте расскажем в чём особенность каждого.

4.1. Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm)

Является общим денежным потокам, доступный как собственникам, так и внешним кредиторам фирмы.

FCFF может быть отрицательным.

4.2. Свободный поток на свой капитал (Free Cash Flow to Equity)

Другими словами это свободный денежный поток для акционеров.

Расчёт показателя проводится с учётом чистой прибыли предприятия (Net Income).

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором.

FCF является одним из важнейших показателей для оценки эффективности бизнеса. Часто используют показатель P/FCF, который позволяет сравнивать два бизнеса из одного сектора экономики.

Источник

Свободный денежный поток (FCF) – что это, определение и расчет

Свободный денежный поток – это средства, остающиеся в распоряжении компании после инвестиций и погашения всех обязательств. Не следует путать свободный и чистый денежный поток – это два совершенно разных понятия. Чистый денежный поток (о нем рассказано в одноименной статье) – это просто разница между доходами и расходами, а свободный – это то, что остается после расходов на приобретение и модернизацию активов. Такие расходы, как мы помним, называются CAPEX, и о них тоже есть отдельная статья.

А сегодня мы поговорим о том, для чего нужен расчет свободного денежного потока, как используется данный показатель на практике, и разберем практический пример.

Что такое свободный денежный поток

Итак, свободный денежный поток (или free cash flow) – это средства, остающиеся после выплат:

Начнем с того, что есть отчетность бухгалтерская, где указана чистая прибыль. А есть управленческие отчеты, где под прибылью подразумеваются именно деньги. То, что налогооблагаемая или нераспределенная прибыль в отчетности и деньги – это не одно и то же, известно каждому финансисту. Тем не менее я об этом напоминаю, чтобы понять, каким образом, не имея доступа к управленческой (внутренней) отчетности компании, вычислить такой важный для инвестора показатель, как free cash flow, который для удобства мы будем обозначать аббревиатурой FCF. Сделать это можно если имеется отчет о движении денежных средств, который входит в комплект обязательной бухгалтерской отчетности для крупных компаний.

Для чего необходим этот показатель

Есть один важный момент: свободный денежный поток частично расходуется на погашение обязательств по кредитам и займам. То есть, одними из лиц, заинтересованных в его расчете, являются банки, предоставляющие ссуды компаниям.

Такие ссуды чаще всего выдаются с целью пополнения оборотных средств. Рассчитав значение FCF, которое, кстати, может быть и отрицательным, специалист банка принимает решение о лимите выдаваемого кредита.

Далее, из свободных денег выплачиваются доходы акционерам. Так что инвесторы – это вторая категория лиц, заинтересованных в анализе свободного денежного потока.

Ну и, наконец, собственники бизнеса также желают знать, сколько денег останется после всех вышеозначенных выплат и как можно использовать эти средства, чтобы они приносили доход.

Есть две формулы для вычисления free cash flow, которые применяются в зависимости от категории заинтересованных лиц. Рассмотрим каждый вид FCF в отдельности.

Виды FCF

Начнем с нужд компании. Предположим, руководство произвело основные выплаты: погасило задолженность перед бюджетом, поставщиками, сотрудниками. Далее нужно посчитать, сколько денег остается на выплату ссуд и доходов акционерам. Для этого используется формула free cash flow to firm.

Free Cash Flow to Firm (FCFF)

Упрощенная формула расчета свободного денежного потока такая:

\[ FCFF = CFO – CAPEX, где: \]

​ \( CFO \) ​ – ЧДП от текущих операций;

​ \( CAPEX \) ​ – капитальные затраты.

Существует и более сложный алгоритм вычислений, который учитывает инвестиции и проценты по кредитам к выплате за минусом налога на прибыль. Это делается для того, чтобы понять, какая величина FCFF была бы при отсутствии финансирования извне.

\[ FCFF = CFO – CAPEX + CFI – ПР + ПР * t, где \]

​ \( CFI \) ​ – ЧДП от инвестиций;

​ \( ПР \) ​ – проценты к уплате;

​ \( t \) ​ –ставка налога на прибыль.

Далее рассмотрим формулу свободного денежного потока (FCF) для акционеров.

Free Cash Flow to Equity (FCFE)

\[ FCFE = FCFO – CAPEX + ЗП – ЗВ, где: \]

​ \( ЗП \) ​ – полученные займы;

​ \( ЗВ \) ​ – возвращенные займы.

Таким образом, акционерам интересна сумма свободных денег без конкретизации по источникам – дивиденды можно выплачивать как из собственных средств, так и из заемных.

Рассмотрим простую финансовую модель для этой формулы.

Все исходные данные можно взять из отчета о ДДС.

Полученные кредиты составляют 2 млн. руб., погашения займов в отчетном периоде не было.

FCFE = 237874 – 17 + 2000 = 239857 тыс. руб.

Из этой суммы будут выплачены доходы акционерам. Чтобы понять, достаточно ли средств для выплаты дохода вам как инвестору, следует вычислить значение, пропорциональное вашей доле в уставном капитале.

Методы расчета Free Cash Flow

FCF можно рассчитывать как в целях анализа текущей деятельности, так и для прогнозов. Разумеется, текущая деятельность подразумевает то, что происходит в этом отчетном периоде, а все показатели рассчитываются по итогам прошлых лет, поскольку отчет о движении ДС и расчет CAPEX составляются по итогам года.

Для разных целей применяются различные методы расчета free cash flow.

Этот метод применяется в экспресс-анализе платежеспособности компании и является наиболее распространенным и удобным.

Для получения более точного результата существует еще два метода.

\[ FCF = [EBITDA] – [НПР] – [CAPEX] +/– [NWCC], где: \]

​ \( EBITDA \) ​ – прибыль без учета налога, процентов и амортизации;

​ \( НПР \) ​ – налог на прибыль;

​ \( NWCC \) ​ – изменение в оборотном капитале.

Приведем еще несколько формул для раскрытия компонентов этого расчета:

\[ EBITDA = ЧП + НПР + Пр + А, где: \]

​ \( ЧП \) ​ – чистая прибыль;

​ \( А \) ​ – амортизация внеоборотных активов.

\[ NWCC = NWC1 – NWC0, где: \]

​ \( NWC1, NWC0 \) ​ – чистый оборотный капитал за отчетный и предыдущий периоды.

​ \( ОА \) ​ – оборотные активы;

​ \( КО \) ​ – краткосрочные обязательства.

\[ FCF = EBIT * (1 – t) + А – CAPEX – NWCC, где: \]

​ \( EBIT \) ​= ЧП + НПР + Пр;

​ \( t \) ​ – ставка налога на прибыль.

Применение

Итак, свободный денежный поток рассчитывается в целях:

Основной задачей FCF является оценка способности предприятия эффективно использовать заемные средства и привлеченные инвестиции, при этом своевременно исполняя все обязательства. Простыми словами, расчет свободного денежного потока нужен для ответа на простой вопрос: способна ли компания, получив кредит, извлечь из этого прибыль, или долговое бремя потянет ее в сторону банкротства.

Примеры расчета FCF

Вычислим свободный денежный поток двумя методами: простым и более сложным, используя формулы и данные баланса и отчета о движении ДС.

Пример 1.
Я приведу несколько скриншотов финансовой отчетности ПАО «ГАЗПРОМ», чтобы было наглядно видно, откуда взяты нужные данные:

CFO = 618632855 тыс. руб.

CAPEX = 216191 + (25838393 –25739724) + 3414766 + 3247836 + 929765550 + 6882732 = 943625744 тыс. руб.

FCF = 618632855 – 943625744 = –324992889 тыс. руб.

Отрицательное значение получилось из-за высоких затрат по незавершенному строительству. Возможно, эта ситуация носит временный характер. Рассчитаем скорректированный FCF в примере 2.

Пример 2.
Мы возьмем то же предприятие, но исходные данные приведем в таблице.

FCF = 1615485453 – 187389340 – 943625744 – 530059654 = –45589285 тыс. руб.

Как видите, расчет исходя из прибыли дал нам совсем другое значение, но тоже отрицательное. Какой можно сделать вывод?

Все очень просто. Во-первых, в расчете прибыли участвуют доходы от инвестиционной деятельности. Во-вторых, прибыль рассчитывается по отгрузке. И, в-третьих, несмотря на ухудшение всех показателей в 2019 году по сравнению с 2018, чистая прибыль по-прежнему покрывает все текущие обязательства. Немаловажно учитывать, что мы анализируем предприятие, которое является одним из самых котируемых на фондовом рынке. А значит, необходимо принимать во внимание также прирост собственного капитала и текущую стоимость акций.

Для сравнения, скорректированный свободный денежный поток Госкорпорации «Росатом», рассчитанный по такой же формуле и приведенный в финансовой отчетности, в 2019 году составил 328,7 млрд. руб., что на 2,2% выше, чем в 2018 г.

Расчет в Excel

Рассчитаем свободный денежный поток по упрощенной формуле и скорректированный FCF для компании X5 Retail Group за 2019 год, используя редактор Excel.

Может показаться странным то, что при падении оборотного капитала свободный денежный поток положителен. На самом деле достаточно проанализировать структуру краткосрочных обязательств:

Как видите, вырос показатель капитализируемой аренды, за счет которого и произошло изменение оборотного капитала в меньшую сторону. Этот показатель корректнее отнести к долгосрочным обязательствам. Если мы исключим его из расчетов, то получится такая картина:

Итак, показатель NWCC (изменение оборотного капитала) принимает положительное значение, а FCF вырос более чем в 2,5 раза. Таким образом, всегда нужно анализировать статьи оборотных средств и краткосрочных обязательств и производить расчеты, учитывая особенности компании: организационно-правовую форму, наличие собственных акций, отрасль и др. Именно для таких целей информация в отчетности представлена в максимально развернутом виде – это входит в компетенцию аудиторов.

В чем разница между свободным денежным потоком и чистой прибылью

Примеры выше наглядно объясняют разницу между свободным денежным потоком и чистой прибылью: FCF складывается только из денежных расходов, прибыль учитывает и неденежные затраты (например, амортизацию). Также при расчете свободного денежного потока принимается во внимание изменение оборотного капитала (ЧОК).

Обращаю ваше внимание, что изменение ЧОК следует учитывать так:

В некоторых примерах в интернете в формуле приводится только знак минус. Таким образом, если оборотный капитал снизился, а при расчете по правилам математики минус на минус дает плюс – получается неверный результат.

А для чего вообще эта дельта принимается во внимание при расчете свободного денежного потока? Конечно, это показатель косвенный. Тем не менее существенное изменение оборотного капитала говорит об изменении состава дебиторской и кредиторской задолженности, остатка запасов на складе, финансовых вложений. Иными словами, изменение ЧОК показывает, что компания развивается, либо возникают проблемы с исполнением обязательств. Все эти факторы напрямую влияют на объем свободных денежных средств.

Заключение

Подводя итоги, еще раз сформулируем определение free cash flow – эта величина определяет состоятельность компании, количество денег, которыми можно распорядиться на свое усмотрение. В отличие от прибыли, свободный денежный поток учитывает только денежные доходы и расходы.

Все данные для расчета можно взять из бухгалтерской отчетности. Единственная сложность может возникнуть с расчетом CAPEX, т.к. для этого не предусмотрена отчетная форма. Тем не менее крупные компании, интересные инвесторам, как правило, приводят расшифровку капитальных затрат в пояснениях к годовому бухгалтерскому балансу.

Источник