что такое резервные активы в мировой экономике
Резервные активы
Резервные активы, в отличие от других статей финансового счета, находятся под прямым контролем государства и могут использоваться им для достижения целей экономической политики.
Резервные активы (reserve assets) — международные высоколиквидные активы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть использованы ими для финансирования дефицита платежного баланса и регулирования курса национальной валюты.
Необходимо отметить, что резервные активы являются лишь вторым эшелоном защиты платежного баланса. В случае существенной несбалансированности счета текущих операций, т.е. отсутствия притока достаточных средств для оплаты импорта товаров и услуг, правительство сначала обычно прибегает к таким мерам, как девальвация валюты для стимулирования экспорта или привлечения дополнительных внешних кредитов. Только когда возможности этих мер исчерпаны (падение курса ведет к гиперинфляции, и новых внешних кредитов не дают), правительство использует резервные активы для оплаты внешних счетов. Чаще всего наличие достаточных резервных активов рассматривается, как морально-психологический инструмент для поддержания доверия к национальной валюте, для обеспечения привлечения внешних кредитов и поддержания макроэкономической стабильности.
Резервные активы, показываемые в рамках платежного баланса, включают только реально существующие активы. Даже, если принципиально возможно заключение соглашения между национальным центральным банком и иностранным центральным банком об операции своп, потенциальная возможность получения резервных активов в рамках таких соглашений не дает основания для отнесения их к реально существующим резервным активам страны. Однако национальные активы, отданные под залог нерезидентам, относятся к резервным активам. Таким образом, основной критерий отнесения или неотнесения того или иного актива к числу резервных заключается в определении того, может ли правительство или центральный банк осуществлять реальный и прямой контроль над ним. В узком смысле слова они могут контролировать только те активы, которые им принадлежат. Однако, поскольку правительство осуществляет контроль над всей территорией страны в широком смысле слова, практически любой актив, принадлежащий резидентам данной страны, попадает под его контроль. Но в целях платежного баланса контроль над резервами считается реальным и прямым, только если ими владеют денежные власти. Если коммерческие банки на законных основаниях владеют зарубежными активами, но операции с ними могут совершать только на условиях, установленных денежными властями, то считается, что денежные власти имеют прямой и реальный контроль и над этими активами. К числу резервных активов относятся также высоколиквидные активы правительства. Например, счета правительства в иностранной валюте являются резервным активом, тогда как принадлежащие государству особняки или земля за рубежом являются иностранным активом, но не могут считаться резервным активом, поскольку этот тип актива недостаточно ликвиден (не может быть быстро превращен в наличные деньги и использован для целей финансирования платежного баланса).
Разумеется, резервные активы не лежат мертвым грузом, они инвестируются в высоколиквидные и обычно максимально надежные денежные инструменты на мировом финансовом рынке — казначейские векселя, акции крупных компаний, часть просто кладется на депозиты в иностранных банках. Специфическим случаем инвестиций резервных активов является покупка векселей Мирового банка, который использует собранные средства на помощь развивающимся странам. Остатки на валютных счетах правительства, кредиты, предоставленные международным организациям, валютные свопы центрального банка с коммерческими также считаются резервными активами. Если некоторая страна предоставляет в какой-либо форме валютные средства зарубежной стране, то эти средства могут считаться резервным активом страны-кредитора только в случае, если они выплачиваются должником по первому требованию кредитора, погашаются за счет резервных активов должника и являются обязательством перед центральным банком или правительством страны-кредитора. Если эти три условия не соблюдаются, то предоставленные зарубежному государству средства перестают считаться резервными активами страны-кредитора.
В целом резервные активы, изменение которых показывается «под чертой» в платежном балансе, представляют собой сумму следующих активов:
Монетарное золото — золото пробы не ниже 995/1000, находящееся в хранилищах ЦБ или правительства, которое в любой момент может быть продано за иностранную валюту на мировом рынке или международным организациям. Немонетарное золото может находиться в распоряжении любого резидента и не считается резервным активом. Денежные власти могут увеличивать свои запасы монетарного золота путем его монетизации — покупки в государственные резервы добытого золота и приобретения товарного золота на частных рынках. Денежные власти могут также продавать часть монетарного золота из запасов, тем самым демонетизируя его; Специальные права заимствования (СДР) — выпускаемый МВФ искусственный резервный актив, который распределяется между странами-членами в соответствии с их квотами и который может быть использован для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей. Страны могут приобретать СДР друг у друга, осуществлять платежи в СДР. Однако СДР представляют собой не более 3% резервных активов мира и в практических целях не играют существенной роли; Резервная позиция в МВФ — сумма резервной транши (доли) страны в МВФ и долга со стороны МВФ этой стране. Резервная транша составляет 25% квоты страны в капитале МВФ и может быть получена страной назад практически без каких-либо условий. Покупки иностранной валюты за национальную в рамках резервной транши, которая не считается кредитом МВФ, так же как и получение кредита МВФ, приводят к увеличению резервных активов покупающей страны; Валютные активы — обычно наиболее значимая часть международных активов, состоящая из требований к нерезидентам в форме иностранной валюты, банковских депозитов, правительственных ценных бумаг, других ценных бумаг, финансовых дериватов, акций частных предприятий и требований, возникающих в результате соглашений между национальным и иностранными ЦБ, а также правительственными органами; Прочие требования — остаточная категория, включающая все остальные требования в иностранной валюте (наличной валюты или депозитов) или ценных бумагах, которые могут быть включены в определение международных активов ЦБ.
В финансирующей части платежного баланса, который, по определению, показывает потоки реальных и финансовых ресурсов, отражаются не запасы, а потоки резервных активов, т.е. изменение в уровне резервных активов в начале и в конце года.
Резервные активы
Опубликовано 20.06.2021 · Обновлено 20.06.2021
Что такое резервные активы?
Резервные активы – это финансовые активы, выраженные в иностранной валюте, принадлежащие центральным банкам, которые в основном используются для оплаты баланса.
Ключевые выводы
Понимание резервных активов
Резервные активы включают валюты, товары или другой финансовый капитал, принадлежащий денежно-кредитным органам, таким как центральные банки, для финансирования торговых дисбалансов, проверки влияния колебаний валютных курсов и решения других вопросов, относящихся к компетенции центрального банка. Их также можно использовать для восстановления доверия к финансовым рынкам.
Резервные активы, согласно руководству Международного валютного фонда (МВФ) по платежному балансу, должны, как минимум, включать следующие финансовые активы:
До того, какв 1971 году закончилось Бреттон-Вудское соглашение, большинство центральных банков использовали золото в качестве своего резервного актива. Сегодня центральные банки могут по-прежнему держать золото в резерве, но его вытеснили резервы торгуемых иностранных валют. Валюты центральных банков должны быть легко конвертируемыми, а это означает, что у валюты должен быть достаточно высокий стабильный спрос (и низкий контроль), чтобы центральный банк мог их использовать.
Резервные активы могут использоваться центральным банком для финансирования операций по манипулированию валютой. В целом, легче снизить стоимость валюты, чем поддерживать ее, поскольку поддержание курса валюты связано с распродажей резервов для покупки внутренних активов. Это может быстро сжечь резервы. Центральный банк может оказывать понижательное давление на валюту, добавив больше денег в систему и использовать эти деньги для покупки зарубежных активов. Недостаток этой стратегии является потенциалом для увеличения инфляции.
Центральные банки
Центральному банку страны (или группы стран), например Федеральной резервной системе США, предоставляются особые привилегии для мониторинга и контроля денег и кредита (банковской системы) внутри страны или зоны. Центральный банк разрабатывает и проводит денежно-кредитную политику. Поскольку международная торговля является важным фактором экономического успеха страны, управление резервными активами входит в компетенцию центрального банка.
Когда валюта страны слишком сильна, центральный банк может предпринять шаги для ее ослабления, например, когда Швейцарский национальный банк снизил процентные ставки до отрицательной территории, чтобы сдержать спекулятивную покупку швейцарского франка, который рассматривается как безопасная гавань. Если валюта слишком слабая, это обычно признак ухудшения экономических условий, который центральный банк попытается исправить с помощью внутреннего контроля за кредитом или денежной массой или, возможно, продавая иностранные резервы, чтобы поддержать (купить) валюту.
Пример использования резервных активов
В период с 2011 по 2015 год Швейцарский национальный банк (SNB) ввел и ввел потолок обменного курса.5 Центральный банк хотел ограничить цену швейцарского франка (CHF) по отношению к евро. Рост франка может нанести ущерб швейцарским экспортерам, поскольку для других европейских стран становится дороже покупать их товары.
Для управления ценой валюты, чтобы ограничить ее в данном случае, требуется ряд инструментов. SNB решил печатать франки, что само по себе создает больше предложения для франков и помогает снизить цену.Затем ШНБ продал эти франки, чтобы купить евро и другие иностранные валюты.Это помогло толкнуть франк вниз и другие валюты вверх.6 В конце 2014 года резервы ШНБ увеличились на 64 млрд франков по сравнению с предыдущим годом.
В январе 2015 года СНБ отказался от потолка франка. Франк резко вырос, поскольку ШНБ больше не мог печатать франки и увеличивать свои резервные активы.Непосредственным результатом стал резкий рост франка.В начале 2015 годапара EUR / CHF торговалась чуть выше 1,2, где был установлен потолок.15 января 2015 года от потолка отказались.Курс сразу упал ниже 0,98, что означает, что евро резко упал, а швейцарский франк резко вырос.
Методологический комментарий к статистике международных резервов Российской Федерации
Общие положения
Концептуальной и методологической основой формирования статистики международных резервов является шестое издание Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции МВФ (РПБ6). Базовые формы представления данных разработаны в соответствии с руководством «Международные резервы и ликвидность в иностранной валюте. Форма представления данных: руководящие принципы» (2012 г.) МВФ.
Международные резервы (резервные активы) Российской Федерации представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении органов денежно-кредитного регулирования страны — Банка России и Правительства Российской Федерации.
К международным резервам страны относятся внешние активы, доступные и подконтрольные органам денежно-кредитного регулирования в целях удовлетворения потребностей в финансировании дефицита платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на обменный курс валюты и в других соответствующих целях (таких как поддержание доверия к национальной валюте и экономике, а также как основа для иностранного заимствования). Резервные активы должны быть реально существующими активами в свободно используемой иностранной валюте. Кроме того, к категории резервных активов могут относиться активы, номинированные в золоте и СДР.
Состав и характеристика отдельных компонентов
Международные резервы состоят из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и прочих резервных активов.
Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Золото на обезличенных золотых счетах (золотые депозиты), представляющее собой требования к нерезидентам, включается в состав категории «Монетарное золото».
Специальные права заимствования (СДР) — представляют собой резервные активы, созданные МВФ для пополнения резервов государств-членов МВФ. СДР распределяются между странами пропорционально их соответствующим квотам 1 и находятся на счете страны в Департаменте СДР Фонда.
Резервная позиция в МВФ представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты Российской Федерации в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках Генеральных соглашений о займах и Новых соглашений о заимствованиях.
В категорию прочие резервные активы входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно в иностранных центральных банках, в Банке международных расчетов (БМР) и кредитных организациях-нерезидентах; долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами; кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.
Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг, учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг (полученные в обмен на другие ценные бумаги), не включаются в состав международных резервов.
Часть средств суверенных фондов Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, которая инвестируется Банком России в иностранные финансовые активы, является составляющей международных резервов Российской Федерации.
Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, в состав международных резервов Российской Федерации не включаются.
Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов. На соответствующие отчетные даты резервные активы оцениваются по текущим валютным курсам и рыночным ценам. Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и учетных цен на золото, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.
Форма представления данных
Данные статистики международных резервов Российской Федерации формируются в нескольких презентациях, имеющих различное аналитическое назначение.
Международные резервы Российской Федерации отражают динамику общего объема и основных компонентов резервных активов по состоянию на начало каждого календарного месяца.
Международная инвестиционная позиция по международным резервам Российской Федерации позволяет определить связи между показателями резервных активов на определенные даты, операциями, произошедшими в период между ними, а также установить степень влияния переоценок и прочих изменений.
Международные резервные активы и другая ликвидность в иностранной валюте Российской Федерации представляет структуру и объем ресурсов официальных органов страны в иностранной валюте (в т. ч. СДР и монетарное золото), включая авуары в форме различных финансовых инструментов.
Оценка предстоящих изменений международных резервов и другой ликвидности в иностранной валюте органов денежно-кредитного регулирования Российской Федерации является комплексной формой представления данных о ресурсах официальных органов в иностранной валюте на базовую дату, характеризует будущие и потенциальные притоки и оттоки иностранной валюты в течение следующего годового периода.
Изменения методологии формирования статистики международных резервов Российской Федерации
1 При вступлении в МВФ каждой стране назначается квота, которая в целом основывается на ее относительном положении в мировой экономике и указывает на ее максимальное финансовое обязательство перед МВФ. Квота также определяет количество голосов страны в МВФ, в целом служит основой доступа к финансированию МВФ и определяет долю в распределении СДР.
Резервные активы
Полезное
Смотреть что такое «Резервные активы» в других словарях:
резервные активы — Активы, находящиеся в банке, но не требующиеся и не предназначенные для погашения неотложных долгов. Таким образом, эти активы могут быть использованы для пополнения наличности банка. В США к резервным активам относят средства банков, хранящиеся… … Справочник технического переводчика
Резервные требования — представляют собой инструмент монетарной политики, использующийся во многих странах мира. Их суть заключается в следующем: при наличии в пассиве баланса банков определенного вида обязательств (“резервируемые обязательства”) центральный банк… … Википедия
Активы Резервные — макроэкономический термин, под которым понимаются внешние активы государства, находящиеся под его контролем и играющие значительную роль во внешнеэкономических отношениях и регулировании платежного баланса страны. А.р. в том числе состоят из:… … Словарь бизнес-терминов
активы международные резервные — Валютные активы государств (банков, транснациональных корпораций), представляющие собой резервы международных платежных средств. [http://www.lexikon.ru/dict/buh/index.html] Тематики бухгалтерский учет … Справочник технического переводчика
активы резервные — Крупные элементы финансового счета в статистике платежного баланса, которые играют значительную роль в анализе состояния внешнеэкономических расчетов страны. Р.а. состоят из внешних активов страны, которые находятся под контролем органов денежно… … Справочник технического переводчика
Активы Международные Резервные — валютные средства государства, состоящие из конвертируемой валюты, акций межнациональных корпораций и других платежных средств. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов
АКТИВЫ, МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ — валютные активы государств (банков, транснациональных корпораций), представляющие собой резервы международных платежных средств … Большой бухгалтерский словарь
АКТИВЫ, РЕЗЕРВНЫЕ — крупные элементы финансового счета в статистике платежного баланса, которые играют значительную роль в анализе состояния внешнеэкономических расчетов страны. Р.а. состоят из внешних активов страны, которые находятся под контролем органов денежно… … Большой бухгалтерский словарь
АКТИВЫ, МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ — валютные активы государств (банков, транснациональных корпораций), представляющие собой резервы международных платежных средств … Большой экономический словарь
Тема 13. Международные валютно-финансовые отношения
Цель – выявление сущности и особенностей функционирования системы международных валютно-кредитных отношений.
Задачи:
Оглавление
Одна из крупных проблем функционирования международных экономических отношений – состояние расчетов между странами. В настоящее время не существует единой валюты, выступающей универсальным законным платежным средством, каждое государство использует собственную денежную единицу. Следовательно, торговля, равно как и другие, неторговые виды международных операций, предполагает для своего проведения необходимость обмена (конвертации) валют. В результате формируется особая область международных экономических отношений – международные валютно-кредитные отношения (МВКО). МВКО опосредуют международную торговлю и международное движение капиталов и инвестиций, способствуют конвертации валют в международных операциях, дают возможность привлекать внешние источники финансирования (международный кредит).
13.1. Балансы международных расчетов
Платежный баланс состоит из двух основных частей:
Каждая из основных частей, в свою очередь, может быть подразделена на более мелкие разделы. Упрощенную структуру платежного баланса и особенности регистрации его статей по кредиту и дебету см. в табл. 13.1.
Упрощенная структура платежного баланса и особенности регистрации его статей по кредиту и дебету
КРЕДИТ (+)
ДЕБЕТ (–)
I. Cчет текущих операций
Поступления доходов от инвестиций и оплаты труда
Выплаты доходов от инвестиций и оплаты труда
II. Счет операций с капиталом и финансовый счет
Капитальные трансферты из-за рубежа
Капитальные трансферты за рубеж
Инвестиции из-за рубежа
Инвестиции за рубеж
Долгосрочные и краткосрочные кредиты из-за рубежа
Долгосрочные и краткосрочные кредиты за рубеж
Баланс движения капиталов (и капитальных трансфертов)
Чистые ошибки и пропуски или статистические погрешности
Баланс официальных расчетов
Чистое уменьшение резервных активов
Чистое увеличение резервных активов
Рассмотрим сперва счет текущих операций. Его статьи предназначены для обобщения сведений о внешнеэкономических операциях, осуществленных на условиях, принятых в международной практике сделок без отсрочки платежей и не предполагающих предоставление или привлечение средств в иностранной валюте в кредитной форме. Фактически в первую очередь он содержит данные об экспорте и импорте товаров и услуг при грузовых и пассажирских международных перевозках, иностранном туризме и платежах за границу и поступлениях средств из других стран без товарного обеспечения (зарплата, проценты, дивиденды).
Счет текущих операций подразделяется на три части.
I. Торговый баланс. Он содержит информацию об экспорте и импорте товаров. Экспорт приводит к притоку денежных средств и, следовательно, образует статью кредита. Импорт – к их оттоку и образует статью дебета. Их баланс и называется торговым балансом. В зависимости от того, как сводится баланс, мы можем иметь либо активное сальдо, либо дефицит.
II. Баланс услуг. Он содержит статьи, отражающие предоставление услуг иностранным гражданам и приобретение услуг для своих граждан за рубежом. Это могут быть услуги банковских и страховых учреждений, транспортные услуги, туризм и др.
III. Текущий баланс. Сюда будут включаться выплаты и поступления от оплаты труда, процентов, дивидендов и т.п.
Статьи кредита баланса услуг и текущего баланса образует так называемый невидимый экспорт, статьи дебета – «невидимый импорт». Соответственно, говорят о «невидимом балансе» или о «балансе невидимой торговли», который также может сводиться либо с дефицитом, либо с активным сальдо.
Баланс счета текущих операций образуется путем суммирования трех балансов – торгового, баланса услуг и текущего баланса.
Теперь рассмотрим счет операций с капиталом и финансовый счет. Статьи этого раздела платежного баланса отражают изменения стоимости финансовых активов и обязательств страны в результате внешнеэкономических операций, предусматривающих переход прав собственности. Иными словами, счет операций с капиталом и финансовый счет предназначен для выявления окончательных сводных результатов операций с финансовыми активами и пассивами, произведенных резидентами и их иностранными деловыми партнерами за определенный период времени. Данный счет согласно методике МВФ подразделяется на две основные части.
I. Счет операций с капиталом. Сюда включаются капитальные трансферты и приобретение (передачи) прочих непроизводственных, нефинансовых активов.
II. Финансовый счет. Данный счет учитывает прямые, портфельные и прочие инвестиции, а также резервные активы (золотовалютные резервы страны).
Особенность операций с капиталом и финансовыми активами заключается в том, что инвестиции, осуществляемые иностранными гражданами или фирмами в экономику страны (например, строительство японской компанией своего автомобильного завода в США), будут представлять собой статью кредита. Вместе с тем, репатриация прибыли, полученной на эти инвестиции, будет образовывать дебетную статью текущего баланса. Соответственно, капиталовложения, осуществляемые за границу, также будут образовывать статьи дебета.
Вклады в отечественные банки и кредиты, получаемые из-за рубежа, будут образовывать статьи кредита, так как они предполагают приток денежных средств. Соответственно, вклады резидентов на счета в иностранных банках и кредиты, предоставляемые иностранцам, образуют статьи дебета. Перемещение денежных средств, находящее отражение в счете движения краткосрочного капитала, очень часто осуществляется между международными финансовыми центрами и связано со стремлением хозяйствующих субъектов сыграть на межстрановой разнице в уровне процентной ставки или на изменении валютных курсов.
Объединенный баланс счета текущих внешнеэкономических операций и счета операций с капиталом и финансового счета образует баланс официальных расчетов – так называемый основной баланс.
Когда основные статьи платежного баланса сведены вместе, то итогом должен быть точный баланс, полное соответствие кредита и дебета. Вместе с тем, необходимо иметь в виду, что в ходе сбора статистических данных и осуществления подсчетов могут иметь место ошибки. В результате баланс не будет сходиться. Для соответствующей «корректировки» существуют специальные статьи «Чистые ошибки и пропуски (или статистические погрешности)». Кроме того, для балансирования кредита и дебета платежного баланса важную роль имеет изменение официальных золотовалютных резервов, которые могут использоваться для покрытия дефицита по любой из основных статей.
Как же следует подходить к оценке содержащихся в платежном балансе данных? Что такое в данном случае «хорошо», а что – «плохо»? Весьма распространенным является мнение, что желательно иметь ситуацию, при которой статьи текущего баланса или же баланса официальных расчетов будут уравновешены или сведены с положительным сальдо. Иными словами, нежелательна ситуация, при которой объединенный баланс счета текущих внешнеэкономических операций и счета операций с капиталом и финансового счета сводится с дефицитом. Если такая ситуация возникает, то образующийся дефицит может быть покрыт либо путем получения иностранных кредитов, либо путем привлечения вкладов нерезидентов в отечественные банки, что может быть сопряжено с необходимостью платить высокий банковский процент. Существует и другая опасность – иностранные вкладчики в один прекрасный момент в будущем могут в массовом масштабе изъять свои вклады.
Как уже отмечалось, для покрытия дефицита по любой из статей платежного баланса могут использоваться имеющиеся у государства золотовалютные резервы. Однако и в этом случае возможны отрицательные последствия. Если резервы используются слишком быстрыми темпами, то может возникнуть так называемый кризис доверия. Нельзя также не учитывать и того факта, что резервы ограничены, и потому существуют довольно жесткие пределы, в которых они могут использоваться для покрытия дефицита баланса.
Также весьма распространенным является мнение, согласно которому стране нежелательно иметь дефицит по счету текущих внешнеэкономических операций, даже если этот дефицит уравновешивается за счет положительного сальдо счета операций с капиталом и финансового счета, т.е. даже в том случае, если основной баланс сходится. В последнее время близкая ситуация сложилась в США в связи с развитием экономических связей с государствами ЕС, Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Хотя такой дефицит в краткосрочной перспективе может быть выгоден, так как позволяет обеспечить рост уровня потребления за счет импорта товаров и услуг, все же превышение импорта над экспортом фактически зачастую финансируется за счет иностранных инвестиций. А это, в свою очередь, означает переход в руки иностранных физических и юридических лиц значительной части недвижимости и активов в стране. Примером этому может служить ситуация, сложившаяся в 1970-е гг., когда дефицит по счету текущих внешнеэкономических операций, образовавшийся у импортирующих резко подорожавшую нефть стран Запада, был в определенной мере уравновешен приобретением недвижимости и прочими инвестициями стран ОПЭК в Западную Европу и США. Однако нет худа без добра: при определенных условиях зарубежные инвестиции могут повлечь за собой увеличение производства и на этой основе рост доходов резидентов не только в краткосрочной, но и в более длительной перспективе.
13.2. Валютные курсы и факторы их определяющие
При рассмотрении сущности МВКО в первую очередь необходимо уяснить особенности экономической и финансовой категории «валюта». Валютой является:
В соответствии с данным определением, в широком смысле под валютой понимается любая национальная денежная единица, даже такая экзотическая как монгольский тугрик или северокорейский вон, а в узком смысле валюта – национальная денежная единица, применяемая в международных расчетах.
В процессе международных экономических отношений возникает необходимость обмена (конвертации) валют, поскольку, во-первых, любая национальная денежная единица (валюта) имеет законную платежную силу только в пределах границ данного государства, а, во-вторых, субъектам внешнеэкономической деятельности необходимы иностранные денежные единицы для ведения бизнеса за рубежом. Таким образом, конвертация валют в узком смысле означает обмен денежных знаков одного государства на денежные знаки другого государства, а в широком смысле – механизм связи национальной экономики с мировым рынком, взаимосвязь национальной денежной системы с денежными системами других государств и мировым валютным рынком. Наряду с понятием валютной конвертации (обмена валют) существует также понятие валютной конвертируемости – способности национальных валют к обмену.
Валютная конвертируемость является одним из важных инструментов национальной экономической политики, при этом важнейшим фактором конвертируемости выступает характер валютных ограничений в данной стране. В свою очередь, уровень свободы валютного обмена зависит от степени интеграции страны в систему МЭО, ее роли на мировых рынках товаров, услуг, капиталов, подтверждающей международную потребность в национальной денежной единице данного государства.
Важнейшими составляющими валютной конвертируемости являются:
Итак, валютная конвертируемость предполагает наличие внутреннего валютного рынка, позволяющего свободно обменивать национальную денежную единицу на иностранные валюты в рамках рассматриваемой национальной экономики. Нужно также подчеркнуть, что абсолютно конвертируемых валют (национальных денежных единиц, в отношении обращения которых полностью отсутствуют какие-либо ограничения) в мире не существует. В любом государстве мира применяются те или иные механизмы государственного регулирования валютного рынка.
Классифицируя валюты по степени их конвертируемости, можно выделить следующие три группы:
Валютный курс – цена денежной единицы одного государства, выраженная в денежных единицах других стран. Валютный курс является связующим звеном между национальной экономикой с соответствующими ценами на товары, услуги, труд и капитал на внутреннем рынке и системой мирохозяйственных связей со свойственной ей мировыми ценами. Поскольку валютный курс устанавливает определенное соотношение между валютами, то достаточно важное значение при этом имеют режимы валютных курсов, т.е. системы установления соотношения между национальными денежными единицами различных государств.
Характеризуя рыночные факторы, влияющие на динамику валютного курса, можно разбить их на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.
Долгосрочные факторы курсообразования определяют общую тенденцию роста либо снижения курса национальной валюты на период, превышающий год. Эта группа факторов свидетельствует о силе и конкурентоспособности национальной экономики. К их числу относятся показатели экономического и промышленного роста, уровня производительности труда, конкурентоспособности национальных товаров и услуг. Кроме того, учитываются показатели, отражающие позиции страны в системе МЭО.
Среднесрочные факторы характеризуют движение курса национальной валюты в течение года. К их числу относят: уровень инфляции и инфляционных ожиданий, уровень процентной ставки, размер внешнего долга страны. Кроме того, принимаются во внимание и некоторые технические факторы, такие как требования ЦБ к размеру открытых валютных позиций коммерческих банков, объем золотовалютных резервов страны.
К краткосрочным факторам, определяющим колебания валютного курса в течение ближайших дней и недель, относятся как политические и форс-мажорные события, так и психологические особенности рыночных игроков. Так, значимыми в краткосрочной перспективе для валютных котировок становятся непредвиденные политические кризисы, техногенные катастрофы и военные конфликты, эпидемии и действия террористов. Во время развития событий по экстремальному сценарию пробуждается активность как валютных спекулянтов, так и участников рынка, ответная реакция которых объясняется психологическими факторами. Очень часто в периоды кратковременной глобальной неопределенности и нестабильности резко возрастают границы колебаний между долларом США и другими ключевыми валютами мира, а традиционным образом спасительной валюты-убежища становится швейцарский франк.
Для удобства международных сопоставлений в тех случаях, когда речь идет о сравнении стоимостных показателей национальных экономик, используется паритет покупательной способности (ППС) соответствующих денежных единиц. Покупательная способность национальной валюты – относительная стоимость данной денежной единицы, выраженная соответствующим набором товаров и услуг. ППС зависит от пропорций обмена между денежной единицей данной страны и обслуживаемой ею массой товаров и услуг.
Теория ППС впервые была предложена Густавом Касселем в 1920-е гг. Ее основные постулаты заключаются в том, что ППС зависит от цен товарной массы, обслуживаемой национальной валютой, и является стоимостной основой формирования валютных курсов. В соответствии с представлениями сторонников данной теории валютный курс всегда должен соответствовать ППС. Тем не менее, такое утверждение является чрезмерно догматичным, и более близка к истине точка зрения, в соответствии с которой ППС – всего лишь один из факторов формирования валютных курсов, причем не играющий решающей роли в механизме курсообразования.
Наиболее простая интерпретация теории ППС – расчет валютных курсов по так называемому индексу «Биг-Мака» – универсального глобального продукта компании Макдональдс. Принимая во внимание цены «Биг Мака», выраженные в национальных денежных единицах, можно рассчитать пропорции обмена между национальными валютами, иллюстрирующие теорию Г. Касселя.
Таким образом, ППС – монетарное явление, представляющее отношение суммы цен в зарубежном государстве к сумме цен в данной стране для аналогичного набора (корзины) товаров и услуг. Рассчитанный подобным образом валютный курс (курс по ППС) очень удобен для международных сопоставлений, поскольку отражает реальную стоимость потребительских корзин в различных странах. С помощью валютного курса по ППС более корректно сравнивать абсолютную и относительную величину ВВП и уровни доходов на душу населения в различных государствах. Вместе с тем, недостаток подобного механизма курсообразования заключается в том, что ППС не учитывает такие факторы как: политические процессы, уровень инфляции, спекулятивные операции на национальных финансовых рынках, изменения ценовых пропорций внутри данной страны, уровень доходов населения, качество национальных товаров и услуг, состояние платежного баланса страны, интервенции ЦБ на валютном рынке, особенности движения долгосрочных капиталов и т.д. Именно поэтому ППС учитывается в сложном механизме рыночного курсообразования, но ему, как всего лишь одному из многих факторов, не придается абсолютный и универсальный характер.
Формирование валютных курсов происходит на валютных рынках – в официальных мировых центрах купли-продажи валют. Валютный рынок представляет собой совокупность продавцов и покупателей, которыми являются банки (коммерческие, государственные, ЦБ), ТНК, физические лица, дилеры и брокеры (валютные посредники). Субъектов валютного рынка можно также разделить на пассивных, использующих уже установленные курсы, и активных, которые принимают непосредственное участие в механизме курсообразования.
Среди мировых валютных рынков выделяют:
Подавляющий объем операций на мировых валютных рынках – до 95% всех сделок – приходится на безналичные сделки между банками (т.н. межбанковский валютный рынок, который может быть прямым, без участия посредников, и брокерским, с участием посредников). Рынок наличной валюты, в свою очередь, подразделяется на биржевой и клиентский. Особенность биржевой торговли валютой заключается в том, что на бирже реализуется незначительное количество валютных сделок, поскольку существуют различные характерные для биржевой торговли ограничения, а далеко не всем потенциальным участникам валютного рынка подходят стандартные условия биржевых валютных контрактов. Вместе с тем, биржевой курс валютных операций служит ориентиром для реальных сделок валютной конверсии, и большинство подобных трансакций совершается по банковским курсам, в свою очередь ориентирующихся на биржевые торги.
Котировка валют – фиксинг – представляет собой определение и регистрацию валютного курса, исходя из рыночного курса, зафиксированного накануне, путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Путем фиксинга устанавливается курс, по которому банк приобретает валюту (курс покупки, ask rate), и курс, по которому банк данную валюту реализует (курс продажи, bid rate). Разницу между курсом покупки и продажи – спрэд – составляет прибыль банка от валютных операций.
Характеризуя методы валютной котировки, нужно выделить прямую котировку, косвенную котировку и кросс-курс.
Кросс-курс применяется для определения курсов двух валют через их соответствующие курсы к какой-либо третьей валюте. Подобным образом в России можно выяснить соотношение между евро и долларом, сопоставив курс рубля к данным валютам (1 USD = 27 RUR; 1 EUR = 34 RUR; 1 EUR = 1,26 USD).
Существуют следующие основные виды валютных сделок:
В зависимости от характера валютной сделки различаются курсы спот, форвардные, фьючерсные и опционные курсы.
13.3. Режимы валютных курсов
Двумя основными режимами валютных курсов принято считать:
Между двумя этими полюсами располагается достаточно большое количество промежуточных режимов (управляемое плавание, «валютный коридор», «валютная змея» и др.), для которых характерна та или иная степень сочетания свободного рыночного и государственного регулирования.
Характеризуя факторы, влияющие на валютную политику и валютный курс данного государства, следует отметить то, что каждая страна стремится: во-первых, проводить независимую денежную политику; во-вторых, иметь стабильный курс своей национальной денежной единицы; в-третьих, иметь полноценную конвертируемую национальную валюту. Как показывает практика, данные цели противоречивы, и возможна реализация лишь двух из трех вышеназванных. Поэтому выбор может быть в пользу либо режима свободного плавания, либо фиксированного валютного курса.
Характеризуя режим свободного плавания, следует отметить его преимущества, такие как полную свободу осуществления внешнеэкономических операций, независимость национальной денежной политики. Вместе с тем, основной недостаток – диктат рынка в курсообразовании, в связи с чем валютный курс не отличается стабильностью.
Фиксированный валютный курс стабилен и заранее определен, но его недостатки – зависимость национальной денежной политики от других стран либо международных организаций, а также необходимость осуществления валютных интервенций и наличие для этой цели объемных валютных резервов. Кроме того, возможный контроль за движением капиталов в условиях фиксированного курса может стать дополнительной гарантией стабильности валютного курса и независимости национальной денежной политики, но при этом ограничивается свобода движения капиталов (происходит замораживание части инвестиций на специальных счетах на определенный срок).
Однозначного ответа на вопрос, какой из вышеназванных режимов валютного курса лучше, не существует. Большинство ведущих стран мира пользуются режимом свободного плавания, но возможные последствия такой валютной политики заключаются в опасности девальвации национальной денежной единицы, поскольку мобильные капиталы, обращающиеся в системе мирохозяйственных связей, могут спровоцировать спекулятивные атаки на национальные валюты и вызвать тем самым валютные кризисы.
В заключение необходимо еще раз подчеркнуть отсутствие какой-либо взаимосвязи между золотом и национальной валютой в настоящее время: золото больше не лежит в основе определения соотношения между валютами, являясь обычным товаром с ценой, зависящей от рыночной конъюнктуры. Характеризуя режим валютного курса в современной России, можно отметить его плавающий характер. Длительное время рубль был частично конвертируем, а с лета 2006 г. он стал свободно конвертируемой валютой, гарантией стабильности курса которой служат объемный золотовалютный резерв страны и высокие цены на энергоносители.
13.4. Эволюция мировой валютной системы
Можно выделить три основные системы установления валютных курсов, известные истории:
Бреттон-Вудская система способствовала нормализации сферы валютного обращения в послевоенном мире, гарантируя стабильность валютных курсов. Вместе с тем реальное соотношение курсов между ключевыми валютами мира начало меняться по мере роста экономик стран Западной Европы и Японии. Кроме того, хранить резервы в валюте, а не в золоте оказалось выгоднее, поскольку на денежные депозиты, в отличие от золота, начислялись проценты, приращивая стоимость валютных активов. Более того, количество долларов в обращении к началу 1970-х гг. существенно превышало золотой запас США, и если бы наличные доллары одномоментно были бы предъявлены к обмену на золото, то Федеральная Резервная Система США оказалась бы банкротом.
Именно такое развитие событий на фоне нефтяных шоков 1970-х гг. привело к краху Бреттон-Вудской системы. США были вынуждены вначале девальвировать доллар, понизив его золотое содержание, а затем и окончательно отказаться от обмена денежных знаков на золото по фиксированному курсу. Таким образом, в первой половине 1970-х гг. конверсия валют на основе фиксированного золотого содержания национальной денежной единицы стала достоянием истории, и ни одна валюта мира больше не имеет в своей основе определенной долевой массы золота.
Начиная с 1973 г. Бреттон-Вудскую сменяет Ямайская система индивидуального соотношения курсов валют на основе действия рыночных факторов курсообразования. Теперь ключевое значение имеет спрос и предложение на национальную денежную единицу, регулировать которые можно с помощью политики интервенций Центральных Банков на национальных валютных рынках.
В новых условиях валютный курс становится синтезированным показателем состояния национальной экономики, поскольку отражает не только цену национальной валюты в денежных единицах других стран, но и является показателем конкурентоспособности национальных хозяйств. Валютный курс напрямую связан с уровнем развития национального производства, динамикой экономического развития страны, состоянием внешней торговли, уровнем процентных ставок, политикой государственного регулирования экономики.
13.5. Валютные риски
Валютные риски – потенциальные потери хозяйствующих субъектов, связанные с изменениями валютного курса при проведении внешнеэкономических операций. Потенциальные потери превращаются в реальные в случае изменения во время осуществления операции курса соответствующей валюты. Выделяют следующие виды валютных рисков:
Операционный риск – возможность убытка (недополучения прибыли) в результате непосредственного влияния изменения курса на ожидаемые денежные потоки.
Трансляционный риск (расчетный или балансовый риск) – возможность финансовых потерь в результате возникновения несоответствия между активами и пассивами, выраженными в различных валютах. Принципы включения балансового отчета дочерних компаний в отчет головной фирмы могут предполагать:
Когда оборотные средства дочерней фирмы превышают краткосрочную задолженность, снижение курса валюты страны ее базирования ухудшает состояние балансового отчета головной компании;
Когда краткосрочная задолженность дочерней фирмы превышают оборотные средства, повышение курса валюты страны ее базирования ухудшает состояние балансового отчета головной компании.
Экономический риск – возможность возникновения финансовых потерь в результате неблагоприятного воздействия изменения валютного курса на экономическое положение компании (снижение конкурентоспособности продукции, уменьшение спроса, снижение рентабельности).
Для компаний, занимающихся экспортными операциями, повышение курса национальной валюты по отношению к валюте основных торговых партнеров сопряжено с потерями. Для компаний, занимающихся импортными операциями, понижение курса национальной валюты по отношению к валюте основных торговых партнеров сопряжено с потерями.
Возможные формы защиты от валютных рисков:
Коммерческий банк может:
На стадии заключения контракта:
Прямая валютная оговорка, применяемая когда валюта цены и валюта платежа совпадают, предусматривает соответствующую корректировку в случае изменения курса валюты контракта по отношению к другой, более стабильной валюте (валюте оговорки).
Дополнительные контракты, направленные на минимизацию валютных рисков:
Резюме
Международные валютно-кредитные отношения – комплекс отношений, возникающих в процессе функционирования денег в международном платежном обороте, который вызывается обменом товарами и услугами, а также другими видами экономических связей между странами (вывоз капиталов, перевод прибылей на заграничные капиталовложения, международная передача технологий, иностранный туризм, предоставление займов и субсидий другим странам, разного рода государственные и частные переводы). Установление соотношений между валютами различных стран мира имеет важное значение для субъектов международного бизнеса, осуществляющих операции в национальных денежных единицах различных государств. Нужно отметить, что валютный курс формируется под воздействием целого ряда экономических и политических факторов, а также зависит от соответствующего валютного режима, которому придерживается правительство данной страны. Движение заемного капитала между странами характеризуют международные кредитные отношения, свидетельствующие о характере международной задолженности как национальных экономик, так и субъектов, их представляющих. Итоговый результат внешнеэкономических связей данной страны представляет ее платежный баланс, отражающий все внешнеэкономические операции рассматриваемого государства и его резидентов в течение определенного периода времени.